Wealth

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撰文：雷鼎鳴
 
金管局旗下的「香港按揭證券有限公司」全資擁有的「香港年金有限公司」推出了一個終身年金計劃，很多朋友都問我應否參加。

此計劃的細節我上月已經知曉。年金公司的負責人曾到扶貧委員會介紹詳情。此計劃並非為扶貧而設，為甚麼到扶貧委員會？原因是退休保障是扶貧委員會重點關注的項目，年金卻正正是退休保障的一個有價值的補充。

年金計劃有其優點，它可保證退休者在去世前每月都收到一份固定的保金。但年金並非對所有人都適合，有些人得到的好處多一點，有些人卻會吃虧，是否應付出五萬到一百萬的保費去參加計劃，因人而異，這要取決於年齡、健康、性別、家庭狀況、本身的投資能力等等。

根據年金計劃所提供的資料，如一名六十五歲的男性投保者交付一百萬的保金，他每月可取回五千八百元，直至去世，若是女性，每月可得五千三百元。若是年紀較輕便去世，其後人亦可逐年取款，直至年金公司總共已付出保費的105%為止。對於出了一百萬保費的人而言，我們也不妨把一百零五萬視為可取回的最低數額。

判斷年金是否合算的投資，最簡單的方法是計算其預期內部回報率。先以六十五歲男性為個案。二○一七年，香港的男性出生時的預期壽命是八十一點三二歲，但一名六十五歲而仍健在的男人，他的預期壽命沒有被一些英年早逝的人所拖低，除非他健康不佳，其預期平均壽命應不止八十一點三二歲，我相信應在八十三歲左右（人口學家可較精準地估算）。換言之，平均而言，此人可預期仍有十八年，即二百一十六個月可活，若他參加計劃，而又正好是八十三歲去世，總共可取回一百二十五萬二千八百元，內部回報率每年是2.63%（讀過經濟的可自行推導出計算的方程式，這是粗淺的學問，不難）。

香港女性出生時預期壽命是八十七點三四歲，六十五歲的女人平均而言，應可預期多活二百八十八個月（即八十九歲去世），付出一百萬，每月可取五千三百元，根據我的計算，她的預期年金內部回報率是3.87%，比男性為高。

由此可見，女性因壽命較長，每月取回的錢雖較少，但回報率卻高於男性，更值得買年金。我們也可注意到，此等回報率不算高，勝在穩陣，對投資有自信的人，有了安全低回報的年金作保障後，其餘的投資可稍為勇進一點。為何年金公司不敢提供較高回報的計劃？一個原因可能是它規模不多，只有一百億，管理費已吃掉不少回報，另一原因是它要向受保者作出擔保，不能破產，所以投資項目相對保守。上面提過的105%最低保證也會拖低回報率。

也許更重要的原因是年金公司要抵擋所謂逆向選擇（adverse selection）的力量。從上可見，壽命較長的人在年金中得益較高，例如一名六十五歲投保的男人若能活到九十五歲，他的內部年回報率便高達5.85%。既然如此，一些自覺精神不振陽壽快盡的人不會被計劃吸引到，那些父母皆長壽，基因良好，生活健康的人卻更值得加入計劃。但如此一來，年金的顧客便容易聚合到大批老而不死的組群，在商言商，這對年金公司的收支卻是壞消息，所以他們不敢答應付出較高的回報率以防萬一。

年金當然有不少代替品。例如，家庭關係若是和諧，父母大可投資在較高回報的產品之上，若是壽命較長，積蓄耗盡，有子女供養撐着，若是短命，剩餘積蓄可留給子女，正是千百年以來最常見的保險。