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撰文：雷鼎鳴
 
金管局旗下的「香港按揭证券有限公司」全资拥有的「香港年金有限公司」推出了一个终身年金计划，很多朋友都问我应否参加。

此计划的细节我上月已经知晓。年金公司的负责人曾到扶贫委员会介绍详情。此计划并非为扶贫而设，为甚么到扶贫委员会？原因是退休保障是扶贫委员会重点关注的项目，年金却正正是退休保障的一个有价值的补充。

年金计划有其优点，它可保证退休者在去世前每月都收到一份固定的保金。但年金并非对所有人都适合，有些人得到的好处多一点，有些人却会吃亏，是否应付出五万到一百万的保费去参加计划，因人而异，这要取决于年龄、健康、性别、家庭状况、本身的投资能力等等。

根据年金计划所提供的资料，如一名六十五岁的男性投保者交付一百万的保金，他每月可取回五千八百元，直至去世，若是女性，每月可得五千三百元。若是年纪较轻便去世，其后人亦可逐年取款，直至年金公司总共已付出保费的105%为止。对于出了一百万保费的人而言，我们也不妨把一百零五万视为可取回的最低数额。

判断年金是否合算的投资，最简单的方法是计算其预期内部回报率。先以六十五岁男性为个案。二○一七年，香港的男性出生时的预期寿命是八十一点三二岁，但一名六十五岁而仍健在的男人，他的预期寿命没有被一些英年早逝的人所拖低，除非他健康不佳，其预期平均寿命应不止八十一点三二岁，我相信应在八十三岁左右（人口学家可较精准地估算）。换言之，平均而言，此人可预期仍有十八年，即二百一十六个月可活，若他参加计划，而又正好是八十三岁去世，总共可取回一百二十五万二千八百元，内部回报率每年是2.63%（读过经济的可自行推导出计算的方程式，这是粗浅的学问，不难）。

香港女性出生时预期寿命是八十七点三四岁，六十五岁的女人平均而言，应可预期多活二百八十八个月（即八十九岁去世），付出一百万，每月可取五千三百元，根据我的计算，她的预期年金内部回报率是3.87%，比男性为高。

由此可见，女性因寿命较长，每月取回的钱虽较少，但回报率却高于男性，更值得买年金。我们也可注意到，此等回报率不算高，胜在稳阵，对投资有自信的人，有了安全低回报的年金作保障后，其余的投资可稍为勇进一点。为何年金公司不敢提供较高回报的计划？一个原因可能是它规模不多，只有一百亿，管理费已吃掉不少回报，另一原因是它要向受保者作出担保，不能破产，所以投资项目相对保守。上面提过的105%最低保证也会拖低回报率。

也许更重要的原因是年金公司要抵挡所谓逆向选择（adverse selection）的力量。从上可见，寿命较长的人在年金中得益较高，例如一名六十五岁投保的男人若能活到九十五岁，他的内部年回报率便高达5.85%。既然如此，一些自觉精神不振阳寿快尽的人不会被计划吸引到，那些父母皆长寿，基因良好，生活健康的人却更值得加入计划。但如此一来，年金的顾客便容易聚合到大批老而不死的组群，在商言商，这对年金公司的收支却是坏消息，所以他们不敢答应付出较高的回报率以防万一。

年金当然有不少代替品。例如，家庭关系若是和谐，父母大可投资在较高回报的产品之上，若是寿命较长，积蓄耗尽，有子女供养撑着，若是短命，剩余积蓄可留给子女，正是千百年以来最常见的保险。